МВФ: таргетирование инфляции не работает при шоках предложения в экономике

Международный валютный фонд (МВФ) поставил под сомнение эффективность режима инфляционного таргетирования (ИТ), который на протяжении десятилетий считался универсальным инструментом для стабилизации цен. В новом докладе организации говорится, что в период глобального инфляционного шока 2022 года этот подход не продемонстрировал явных преимуществ.

Как отмечают эксперты МВФ, центральные банки стран, придерживающихся политики инфляционного таргетирования, несмотря на решительное и раннее повышение процентных ставок, не добились статистически более высоких результатов в борьбе с ростом цен, чем их коллеги, не использующие этот механизм, сообщают «Ведомости». Исследование, охватившее 70 стран, показало, что средний уровень инфляции в 2022 году как в странах с ИТ, так и без него, составил около 9%.

Авторы доклада объясняют это тем, что современная инфляция все чаще вызвана не перегретым спросом, а проблемами на стороне предложения, такими как сбои в логистике, волатильность цен на энергоносители и геополитические потрясения. В таких условиях классическая модель, разработанная для борьбы с инфляцией спроса, оказывается менее действенной. Ранее к схожим выводам приходили и эксперты Банка международных расчетов (BIS), призывая к более мягкой денежно-кредитной политике при инфляции, обусловленной факторами предложения.

По мнению директора Центрального экономико-математического института (ЦЭМИ) РАН Альберта Бахтизина, выводы МВФ знаменуют собой «новую веху» в эволюции монетарной доктрины. Он считает, что Банку России также следует проявить большую гибкость. Согласно расчетам ЦЭМИ РАН, снижение ключевой ставки до 9–10% с последующим уменьшением до 4–5% позволило бы стимулировать производство и импортозамещение без серьезных инфляционных рисков, поскольку текущий рост цен в стране носит характер издержек, а не избыточного спроса.

При этом в МВФ не призывают полностью отказываться от инфляционного таргетирования. Этот инструмент по-прежнему может быть полезен, особенно в странах, где доверие к центральному банку только формируется. Однако в современных реалиях от регуляторов требуется более гибкий подход, поскольку эпоха стабильности в мировой торговле сменяется периодом структурных проблем в цепочках поставок, что делает механическое следование цели по инфляции менее осмысленным.