Индекс RGBI подошел к концу сентября в район 111 пунктов на фоне снижения цен длинных ОФЗ. Аналитик Finam.ru Федор Багринцев связывает это не столько с текущей инфляцией, сколько с сочетанием масштабного предложения государственных облигаций и высокой премии за инфляционную неопределенность.
По данным Finam.ru, Минфин планировал разместить в третьем квартале ОФЗ на 1,5 трлн рублей по номиналу. После перерыва в июле значительный объем заимствований оказался сосредоточен в сентябре. Уже 2 сентября выпуск ОФЗ-ПК 29031 был размещен на 1 трлн рублей при спросе 1,425 трлн рублей.
Доходности по бумагам с фиксированным купоном продолжили расти. 9 сентября выпуск 26218 был размещен под 15,45%, а 26230 — примерно под 15,97%. 16 сентября семилетние ОФЗ 26252 вышли на доходность 16,30%, а 23 сентября выпуски 26249 и 26253 разместили под 16,14% и 16,44% соответственно.
К 23 сентября суммарный объем размещенных в квартале ОФЗ достиг примерно 1,37 трлн рублей по номиналу. Денежная выручка составила около 1,25 трлн рублей, то есть 83% квартального плана в денежном выражении. За январь–август дефицит федерального бюджета при этом составил 5,795 трлн рублей, или 2,5% ВВП.
Инфляционные ожидания также остаются фактором давления. В сентябре ожидания населения на год выросли до 14,2% с 13,7%, а наблюдаемая инфляция — до 15,1% с 14,3%. У предприятий показатель ценовых ожиданий достиг 22,7 пункта, а ожидаемый рост собственных цен на ближайшие три месяца составил 7% в годовом выражении.
Банк России 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14%. По оценке Багринцева, для устойчивого разворота рынка необходимы снижение будущего предложения ОФЗ, стабилизация бюджетной траектории и последовательное уменьшение инфляционных ожиданий. Пока первичные размещения закрепляют доходности длинных выпусков выше 16%, рынок продолжает ориентироваться на эти уровни.